巨人法务

　　《投资者报》分析员 黄凤清

　　记忆倒回两年前。

　　2008年3月，时任美国财长鲍尔森与贝尔斯登首席执行官艾伦-施瓦茨的一通电话，暗示着信贷危机的序幕由此拉开。鲍尔森对艾伦-施瓦茨说，要么靠政府，要么破产。

　　最终贝尔斯登被摩根大通收购，并点燃了华尔街危机的导火索。几个月的挣扎后，雷曼兄弟、美林等华尔街巨头也纷纷倒下。

　　两年后的今天，虽然美国仍未完全从衰退中走出，但美股屡创反弹新高，在一季度成为全球主要股市的领跑者。美国三大股指已从底部反弹60%以上，其中纳斯达克综合指数更是反弹近90%。

　　即便如此，仍不能掉以轻心。依然高企的失业率将影响美股的命运，而连续多周的上涨也令股市存在调整的风险。美国股市一旦调整，在联动效应的影响下，其他市场也将受到影响。

　　经济数据表现偏好

　　美国相关经济指标的表现不是十分理想，但市场仍维持上涨。

　　最新公布的数据显示，美国2月份个人收入与前一个月持平，但个人支出有所回升，储蓄率下降。消费者开支环比增长0.3%，已连续5个月上升。

　　美国住房价格下跌的趋势有所放缓，3月份消费者信心也较2月份有所增强，但仍低于去年12月份及今年1月份。而得克萨斯辖区的制造业生产指数升至两年来高点，该辖区制造业生产活动在3月份连续第5个月扩张。

　　这一系列数据显示，美国经济正在逐渐复苏，但力度并不强劲。即便如此，市场仍备受鼓舞。

　　在此前已长时间持续上涨并创出18个月新高的情况下，3月29日~30日间，美国三大股指仍保持连续上涨的势头，并带动其他地区的股市走高。其中日经指数创出18个月新高，而在企业获利乐观及国际股市走高的提振下，印度股市也在盘中触及25个月高位。

　　在连续几个交易日的上涨后，部分市场出现了获利了结的需求，加之澳大利亚2月营建许可和零售销售数据意外下跌，在一季度最后一个交易日，亚太股市全线下跌。

　　3月29日~31日，美国三大股指微幅上涨。在刚刚过去的2010年第一季度，美国股市也成为全球多个主要股市的领跑者，其中纳斯达克综合指数大涨5.68%，仅落后于俄罗斯RTS指数。

　　在其他多个国家已开始酝酿政策退出的时候，3月下旬，俄罗斯央行连续7个月调低基准利率，并创下俄罗斯连续第12次降息的纪录，内需的拉动和基础设施建设的推动令俄罗斯股市延续了上涨态势。

　　就业数据具决定性

　　近期欧美股市持续演绎上涨行情，主要得益于市场对经济基本面改善的乐观预期。

　　虽然美国多个经济指标出现好转，但市场明显更关心就业问题，过去几次非农就业报告都在金融市场引发一阵“骚动”。在3月份非农就业报告公布前，投资者普遍呈谨慎观望的态度。

　　前面提到，美国3月份消费者信心指数低于去年12月及1月份的水平。这很大程度上是由于消费者仍对就业状况感到担忧。美联储在3月中旬的会议中也明确提到，高失业率对居民消费增长有着抑制作用。

　　那么，在其他经济数据初现复苏迹象的背景下，未来一段时间内，就业情况很可能会成为影响股市方向的重要因素。一方面，投资者对经济基本面的乐观预期需要就业数据的进一步印证;另一方面，就业数据的表现很大程度上影响着美联储的下一步决策。

　　美国3月31日发布的3月私营部门就业人数明显不如预期，当日美国股市应声下跌。4月2日发布的更令人关注的3月份非农就业报告，将影响美国乃至其他多个市场的短期走势。由于4月2日美国股市休市，当天公布的就业数据，不管好坏，都将在此后的股市中得到反映。

　　欧美股市面临调整

　　在一季度持续创出反弹新高的情况下，接下来的走势不免让人略感担忧。

　　今年一季度，美国三大股指获得了4%至6%的涨幅，欧美股市及部分亚太股市迭创反弹新高。投资者情绪较为狂热，反映风险信号的罗素2000小型股指数所代表的风险资产与标普500指数代表的大型股之间的比率飙升至近0.6，达到12个月以来的最高点。

　　对此，在摩根士丹利最新的策略报告中，著名分析师德拉伊斯玛称这轮上涨行情已经过头。“我们相信，从2月5日低点开始的上涨行情正在接近尾声。”他预测联储启动紧缩措施的速度将比大部分投资者预期的更快，未来3~6个月，欧洲股市将会下跌11%。

　　不管德拉伊斯玛的观点是否过于悲观，不可否认的是，欧美股市正面临回调压力。4月份，很有可能盘整甚至下跌。

　　此外，海外股市仍存在多个不确定因素。首先，虽然美联储认为美国就业市场已开始企稳，但失业率仍然高企，2月份美国失业率仍近10%，美国经济复苏的根基仍不牢固。而即将到来的上市公司第一财季业绩公布时期也将成为对市场的考验。

　　其次，欧元区的债务问题并没有那么容易得到彻底解决，或将有更多的欧盟国家遭遇债务危机袭击，未来存在反复的可能。近日希腊多家银行评级遭到机构的调降，主权债务问题所形成的阴霾短期内难以完全褪去。

　　另外，一旦有国家推出紧缩措施，也将在一段时间内产生恐慌情绪。