巨人法务

大旱已久的票据市场，终于迎来一场及时雨。

“现在比前几个月和去年的情况宽松，100万元以上的票据贴现我们做一点，利率从之前的高点8%(年息)稍降到6%多。”5月17日，某股份行深圳票据人士对记者称。

此种趋向从4月份开始显现。央行数据也显示，持续负增长达10个月的票据融资，在4月首度反弹，票据余额12820.32亿元，当月增加395亿元。而来自中国票据网的统计亦表明，票据报价渐趋活跃，以逆回购和转贴买入为代表的买盘力压卖盘，夺回主导地位。

票据市场反转的背后，是企业和银行的“阳谋”。据记者调查，近一两个月，受迫信贷从紧，中小企业普遍借助票据通道变相融资，市场上的票据开始增多，供给和需求都逐步得到释放。

4月由负转正

央行数据显示，2010年1-12月，仅有4、5月两个月份票据新增量为正，其他月份均是负增长。

事实上，在今年3月份，商业银行在票据融资额占比已经很小的情况下，还是进行了大幅压缩票据贴现的动作，当月票据融资减少1100亿元，相比今年前2个月的减幅进一步扩大。截至3月末，票据融资余额降至12389亿元低点。与此相对应，3月末包括大行在内的各家银行票据融资占比均降至低点，多数降至2%以下，较去年底进一步降低。

及至今年1-3月，单月票据融资继续萎缩，新增量分别是-681亿元、-712亿元、-1033亿元。从总余额来看，票据融资余额从去年1月末的22053万亿下降到了今年3月末的12390万亿，共下降9663亿元，降幅44%。

“再收缩的空间非常小了。”某国有大行票据营业部人士称。与票据融资占比5%-6%的历史水平比较，如今2%多一点的占比已处于抛物线的底部。

至2011年4月，票据融资余额终现反弹。

农业银行票据营业部最新报告判断，票据融资10个月后首度增加，票源紧张的局面可能得到缓解，转贴现买入和卖出的需求都将得到释放。实际上，最近数月，农信社已在逆势增持票据资产。

事实上，转贴市场已经提前作出反应。中国票据网每周数据显示，以2月初为节点，此前转贴卖出腾挪信贷规模占主导地位，报价利率最高达9%;此后转贴买入“翻身”为主，及至5月6日-5月12日此周，转贴报价以买入为主，报价金额790亿，占总报价62%，回购报价以逆回购为主，报价金额1338亿，占总报价93%。

变相融资路径

“监管当局和商业银行持续收紧信贷政策，融资平台贷款和房地产类贷款压缩，票据自然成为银行另一个放贷通道。”前述某国有行票据营业部人士说，去年该行票据压缩量很大，今年会逐渐增加。

潍坊农信社票据团队杜泳辉告诉记者，年初以来，各银行资金面较为宽松，转贴买盘多占据主力，近几次存款准备金率上调，其实对票据的影响不大，存准率主要为对冲外汇占款，1万多亿的票据量不会受到少量上缴存款的影响。

随着信贷规模收紧，普通贷款(不含票据融资)利率持续走高，借道票据融资的需求日益旺盛。

“中小企业很困难，流动资金贷款根本没办法贷到，额度更紧，还要排队等，耗时漫长。”某股份行深圳分行公司部人士说，相对于普通贷款，票据贴现的额度稍松，且利率有所降低，前几个月总行都不让做贴现，上月开始做一点了，不过仍有门槛，“只做100万元以上的，农信社等小机构的不做，目前3个月期国有行和股份行银票贴现利率为6.2%”。年初，该行贴现利率曾高至8%。

广东某票据“掮客”陈先生告诉记者，与去年相比，今年有更多的中小企业找票据中介变相融资，中介一般不限承兑银行、票面金额、期限长短，均可提供融资，“贸易合同”由中介搞定。融资路径通常为，客户在当地一家银行开出一张银行承兑汇票，保证金存款由票据中介或其委托的投资咨询公司垫付，拿到银票后，经过中介的包装(提供“真实”贸易背景)，便可在异地银行贴现。

目前，陈先生经手的收票利率在月息0.51%左右，出票地在江浙、福建等省商业银行机构。

商业银行巨大的存款压力也促动了票据融资反转。某大行深圳分行人士透露，银行开具承兑汇票，都要求开票企业交纳20%-30%的保证金，有些甚至要求交50%的保证金。对于结算量大的企业，该行收取的开票费用也会较低，6月期限的票据费在0.1%左右。