巨人法务

　　在过去的两年，全球经济金融形势发生了许多重大事件。也对中国经济金融产生了巨大的冲击，突出表现在三个方面：

　　首先，在贸易领域，由于过去41个月人民币累计升值超过21%，平均每年升值7%；加上欧美市场需求急剧下降，成本上升遭遇定单减少，一些出口加工企业从珠三角和长三角转移，或者破产。特别是一些规模比较大的出口加工企业的破产，引发连锁反应，造成失业和劳动力密集型行业的出口急剧下降。国外经济不景气、市场需求萎缩，外贸企业首当其冲，紧接着是为出口加工企业提供原材料、燃料、电力的资源类企业和能源类企业，传导下来的还有制造业、房地产业、建材业，国内需求减少也导致服务行业出现萧条。

　　其次，在金融领域，国内金融机构在欧美地区的某些投资遭遇资产价格急剧下跌的打击，造成亏损，少数机构的亏损还比较严重。最为明显的例子有中国平安的投资亏损。国家外汇储备因资产配置缺乏灵活性，也遭受了巨大的损失。

　　第三，在金融衍生品领域。由于我国企业还没有全面参与国际期货期权、外汇市场的保值交易，对风险对冲工具也非常陌生，因此，在过去几年，主要原材料价格上涨5-20倍情形之下，中国企业遭受了巨大的损失。在今年价格暴跌的时候，某些企业在高位买进企图对冲风险，但是，再次遭遇巨大的损失。钢铁、航空行业所受打击最为明显。

　　在金融危机的冲击之下，中国企业失去了一些定单，也失去了一些就业机会，遭受了投资亏损，企业的成本在无形中被抬高。对这些，我们要有客观的、清醒的认识。只有这样，我们才会吸取教训，采取积极主动的措施迎接未来的挑战。

　　企业资产价格的急剧下降，意味着抵/质押物的贬值，作为债权人，银行面临的风险在增加，迫使银行减少对企业的授信，银行惜贷，行为更加谨慎，实际上，风险就转移到企业和担保机构身上，因此，造成企业现金流量极度紧张。同时，资产价格的下降，形成负的财富效应，打击了消费者信心。这样，经济陷入流动性陷阱，经济金融已经进入新的一轮下降螺旋。由于银根形松实紧，投资者和消费者都无法树立信心。货币当局希望通过放松银根提升经济增长的愿望遭遇企业消化库存和银行谨慎行为的抵触。因此，现阶段经济金融形势处于一种微妙的调整状态。

　　目前，世界经济金融形势还没有发生根本好转，还没有到最坏的时候。根据经济金融运行规律，在刺激性政策出尽之后，经济形势的根本好转也需要半年左右的时间。现在，刺激性政策还没有全部出尽。因此，可以说，未来一年甚至更长一段时间，都属于困难时期。

　　如何避免更大范围的破产、裁员和失业？实现经济的平稳和谐发展呢？我们认为，应该加快企业的并购。

　　——通过并购，有利于优势企业快速整合行业资源，支持优势企业做强做大，提高产业集中度；增强中国企业的整体实力，避免不同层次的企业都挤在产业链的低端血拼。一些劣势企业，通过并购，成为强势企业的一份子，也可以实现价值的增值，所对应的是银行贷款损失减少，实际上是多赢游戏。

　　——通过并购，实现营销网络的综合利用，加快优势企业进入空白市场，做大市场份额，提升竞争力，提升企业的整体估值，有效防止被他人兼并；

　　—— 通过跨地区、跨国界的收购兼并，实现更大范围内的分工协作，让更多更优秀的人才从事开发、营销、整合、风险控制和并购；

　　——鼓励优势企业在资产价格低时买入，在资产价格高时卖出，可以充分利用资产价格波动所带来的赢利机会。

　　我们认为，金融危机正在促成并购浪潮的到来。

　　——并购目标股价低，买方有能力买，卖方也愿意卖。卖方要价低，收购方财务成本低，被收购方资金压力小。

　　——优势企业也需要抱团求生存。老二并购老三或其他企业，对现有老大地位威胁就大，老大的压力越大，并购的需求就越旺，因此大家都会积极主动寻找并购机会。

　　——在市场低迷时期，政府会鼓励优势企业开展并购走低成本扩张之路。

　　——并购所要达到的最终目的：招募一流的人才制定和优化经营战略，搜集最前沿的市场信息，研究市场趋势，完善操作流程，设计对冲工具，捕捉市场机会，监控市场风险。