巨人法务

　　在经历了去年的高收益债券(即垃圾债券)寒冬后，美国高收益债券今年在猛烈回升的需求下销售创出新高。截止到上周，该级别的公司债券发行规模达到了创纪录的1506亿美元。

　　垃圾债市场回暖

　　去年在金融危机的冲击下，信贷市场枯竭，投资者争先恐后地将资金撤离高收益债券市场，更多的公司则在无法偿还债务的困境下被破产清算。在此背景下，2008年高收益债券发行总量从2006年的1491亿美元的高位剧减至643亿美元。而银行借贷给高投资风险的公司的信贷总额也从2007年9195亿美元的历史高位锐减至1475亿美元。

　　今年1~4月份在持续紧缩的信贷环境下，高收益债券市场规模继续缩小，交易活跃程度也大为降低。但在美国政府加大对各大金融机构的担保和注资后，这类债券市场开始回热，各大公司纷纷抓住流动性改善这一机会，重新发债融资，而手持现金的投资者在看到股票和大宗商品市场反弹后也提高了投资风险偏好，将资金从外汇与国债市场中抽离，重新投入到垃圾债的交易中。

　　据美林的报告数据显示，今年仅5月以来，美国高收益债券的发行规模就超过了1054亿美元，而该类别债券今年的投资回报率更是达到了54.8%。

　　垃圾债遭爆炒

　　高收益债券市场的强劲表现，令许多对冲基金和资产管理公司的分析师和决策者感到意外。今年年初，投资者普遍担心该市场将继续遭到企业信贷违约的重创。评级机构穆迪更是预测今年全球高收益率评级公司的违约率将达到16.4%。但截止到11月份该违约率仅达12.7%，而穆迪也发布新研究报告表示，违约率已经见顶，并预测明年违约率会大幅下降至4%。

　　截止到本月，美国高收益债券与美国国债的收益率差进一步收窄11个基点至7.09%，而仅仅一年前该收益率差还高达21.8%。

　　越来越多的基金也开始持有高收益债券，据TrimTabs投资研究公司透露，美国基金12月流入该类债券市场的资金就有27.6亿美元，更有某些策略比较激进的基金公司已将高收益债券持有比例升至债券投资总额的35%以上，充裕的流动性和乐观的经济预期继续滋养着投资者对高回报率的渴望。

　　但也有投资人对此持谨慎态度。上海某私募投资公司的债券投资经理就表示，高收益债券今年已经遭到了爆炒，超过50%的投资回报率已经透支了该债券的投资价值，但是由于现在流动性过度，短时间内该市场发生大幅调整和收缩的可能性也不大，手中有富余资金的投资者可以短线进出，浅尝辄止。