巨人法务

1.投资蓝筹转债是正道　

　蓝筹转债一般是蓝筹股发行的可转债，例如万科、招行、鞍钢、上海机场等蓝筹股发行的可转债。这种转债的特点是正股基本面较好，上涨潜力大，下跌空间有限，转债条款往往并不优厚，特别修正转股价的可能性很小。例如，招行转债的条款就规定，发行后三年内不修正转股价。投资蓝筹转债往往是可转债投资策略中的正道，收益主要取决于正股一段时间内的上涨幅度。尽管这种投资策略短期收益往往不是最高，但长期而言，能获得稳定的回报。例如，去年投资万科转2的投资者，随着G万科A的不断上涨，获得优厚的回报。在万科转2赎回前夕，已经上涨到接近200元了，初始投资者收益率接近100％，其间还放弃了一次收益率超过20％的股改（派发认沽权证）。目前招行转债也在130元附近，历史最低价也不过98元，显示了良好的防御性，进攻性也不算差。历史上，鞍钢、上海机场等蓝筹股发行的转债也都成功转股，带给投资者丰厚回报。

　　随着近期再融资新规的出台，今后发行的可转债的条款将更加苛刻，与原先蓝筹转债的条款较为接近。在这种条件下，投资蓝筹转债将更具比较优势，是转债新手的首选。　

　2.修正转股价带来套利良机

　　自可转债发行以来，可转债市场有一个较为显著的现象，就是每轮反弹行情中，修正过转股价的可转债往往出现阶段套利的机会，最为显著的就是山鹰转债。由于2001年到2005年，股市出现大幅下跌，很多股票表现不佳，长期处于下降通道，只留给股票投资者们阶段性反弹的盈利机会。但投资这类股票的可转债就不同了。随着其正股的大幅下跌，其转债往往面临回售的窘境，公司董事会被迫修正转股价，修正完以后，正股就随着股市开始反弹，带给转债投资人5％-25％的盈利机会。

　　例如，山鹰纸业在2003年6月16日发行了山鹰转债，当时股价8.2元，至今年4月中旬山鹰转债停止交易时，股价复权跌幅约50％。而山鹰转债上市后最低价为100.57元，3年间有8波行情冲到110元以上，站上120元以上的也有两次。其回售及特别修正条款较为宽松：当正股价连续30个交易日内至少有20个交易日的收盘价低于当期转股价格的85％(含)触发回售条件，回售价105元，而董事会只要连续5个交易日收盘价的算术平均值低于当期转股价格的95％时就有权修正转股价，修正次数不限。所以其董事会在2003年12月16日将转股价8.41元大幅修正到6.77元，此后正股价由6.5一线反弹至8元以上，带动山鹰转债冲到120元以上。此后山鹰纸业董事会还被迫多次修正转股价。