巨人法务

　　可转债是发行人依照法定程序发行的，在一定期限内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券，兼有债权和股权的双重性质。

　　一般情况下，可转债发行上市首日价格会高于其面值，投资者可以通过网上申购或者买入正股获得配售权的方式参与可转债交易。网上申购成功的收益率一般较高，但是由于较低的申购中签率，使得投资者获得新可转债上市首日高溢价率的可能性很小；可转债配售套利需要承担“持股隔夜”的股价波动风险，并且依赖于投资者对正股股权登记日之后的跌幅预期。

　　但是，转股套利只是牛市行情中快速上涨时候才有的特殊情况。在目前大盘下跌的熊市行情中，市场上存在交易的几支可转债对应的正股表现也不是很好，没有发现转股套利机会。

　　可转债市场中存在两个显著的现象：（1）当一些可转债正股股价低迷，在快要满足回售条件时，正股价往往被一种“神秘力量”拉起，上涨到脱离回售条件的区域；（2）可转债转股价修正完之后其正股一般会随着股市反弹。所以，当可转债接近回售条件或者修正转股价时均有可能出现短暂的投资机会。

　　可转债在熊市行情中“债性”凸显，可以考虑将其作为纯债工具买入并持有的投资策略；并且可以作为股市下跌行情中正股的理想替代品种。

　　可转债基本知识

　　可转换公司债是指发行人依照法定程序发行，在一定期限内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。这种债券享受转换特权，在转换前是公司债形式，转换后相当于增发了股票。可转换公司债兼有债权和股权的双重性质。

　　由于在市场的震荡起伏中，可转债的涨跌并不与正股完全同步，这样就使得可转债的转换价值可能高于转债市价，存在一定的套利空间。对于可转债的投资策略分析可以分为可转债发行与上市后的投资分析，其中上市后又可细分为转股期和非转股期内的套利分析以及接近回售条件或者修正转股价时的事件套利分析等。

　　可转债业务规则

　　在进一步讨论之前，我们先来关注一下与可转债相关的业务规则，包括：可转债交易机制、各类相关证券的交易费率。

　　1. 《上海证券交易所债券交易实施细则》

　　第七条规定，债券可以进行当日回转交易，即当日买入的债券可在当日卖出。

　　第九条规定，债券现券交易进行集中竞价时，其申报应当符合下列要求：

　　（一）交易单位：手（1手＝1000元面值）。

　　（二）计价单位：每百元面值债券的价格。

　　（三）价格变动单位：0.01元。

　　（四）每笔申报限制：最低申报限额为1手，最高申报限额为10000手。

　　（五）申报价格限制按照交易规则的规定执行。

　　2. 《上市公司发行可转换公司债券实施办法》

　　第十七条规定，可转换公司债券按面值发行，每张面值100元，最小交易单位为面值1000元。

　　第十八条规定，可转换公司债券的期限最短为三年，最长为五年，由发行人和主承销商根据发行人具体情况商定

　　第二十条规定，可转换公司债券自发行之日起六个月后方可转换为公司股票。可转换公司债券的具体转股期限应由发行人根据可转换公司债券的存续期及公司财务情况确定。

　　第四十一条规定，可转换公司债券持有人可按约定的条件在规定的转股期内随时转股，并于转股完成后的次日成为发行人的股东。

　　3. 根据国内目前的转股规定，当日买入可转债券当日就可以转股，可转债在T日申请转股后，T+1日才能将所转股份卖出。

　　4. 根据有关规定，目前可转债的转股不收取费用，因此，交易成本主要来自可转债和股票的买卖交易费用。

　　接近回售条件时的投资机会

　　可转债市场中存在一个显著的现象，当一些可转债正股股价低迷，在快要满足回售条件时，正股价往往被一种“神秘力量”拉起，上涨到脱离回售条件的区域。激进的投资者可以在这种时刻买入正股，赌正股上涨；或者也可以同时买入正股和转债，以便在上市公司修正转股价而不构成回售时也获利。

　　综述

　　综合上述可转债投资策略分析，由于可转债特殊的债性与股权双重性，使得其在牛市快速上涨的行情中易出现转股套利的机会；在熊市行情中“债性”凸显，可以考虑将其作为纯债工具买入并持有，并且可以作为股市下跌行情中正股的理想替代品种；同时，当可转债接近回售条件或者修正转股价时均有可能出现短暂的套利机会，转股价的修正也为“债性”投资带来了额外股权价值收益。由此，可转债是一种非常具有投资价值的创新性金融产品。