巨人法务

　　今年以来股票的持续暴跌让不少股民伤透了心，可是一群追求稳健的中老年投资者，选择了可分离债上市后的纯债部分进行投资，却安然度过了投资市场充满坎坷的上半年。

　　可分离债券纯债部分，不仅流动性比凭证式国债强，相同期限下，收益也要高得多，剩余期限在5、6年的，最高收益已接近8%，而剩余期限4年左右的，也普遍有6%的收益。

　　收益高于其他债券

　　相对清淡的债券市场，分离债拆分后，债券部分的投资价值与企业债相似，但其收益率远远高于国债和企业债。同时，相比可转债紧跟二级市场股价走势表现出的十足"股性"，可分离债券中的纯债部分已是完全的债性特征，在当前股价大幅波动下，特别是在股票上涨艰难，下跌容易的大环境中，可分离债券纯债部分的债性就变得吸引力十足。

　　对于稳健的投资者来说，分离债的期限并不长，一般为5-6年，持有到期可以获得较为稳定的中期投资收益。以赣粤股份的可分离债券为例，其债券部分为08青啤债，面值为100元，剩余期限为5.75年左右，票面利率为0.8%。截至2008年7月1日，08青啤债的收盘价格为71.91元，经计算，可以得知到期时08赣粤债的年化收益率为7.684%。

　　据WIND资料显示，目前已上市的可分离债券纯债部分年化收益相比类似年限的国债，收益水平高63%。

　　上市初期买入最合算

　　除了持有到期，在市场价格低于债券内在价值的时候逢低介入，也有机会获得短期的利差收入。过去一段时间内，可分离债券市场上就不乏这样的例子。

　　由于经常排队买不到国债，68岁的贾老先生在2月底的时候选择可分离债券纯债部分进行投资。基于"买新不买旧"的想法，他选择在08中远债上市第一天就以72元多的价格买进了，4月中旬，他以76元多的价格卖出了一部分，短短1个半月，他就获得了5.5%的收益。而在这一期间，正是股市杀跌最凶猛的时候，从4300点到3300点，不少股票股价已经是惨遭腰斩的行情。

　　事实上，自去年底今年初以来，在股市大跌的过程中，可分离债券走势先升后稳，其间不少分离交易债券都获得了10%以上的涨幅。如08上汽债，今年1月上市后最低曾经跌至69.96元，其时买入到期收益率高达8.07%，超过同期限品种的市场平均收益率。其后，该债券一路上涨，截至6月13日，价格高达77元。如投资者在1月23日以69.96元的价格买入，6月13日以77元的价格抛出的话，则在4个多月里，收益高达10%。而其间，上证指数跌幅高达35.5%。

　　在新的可分离债券上市期间，由于不同的投资者投资目的不一，例如偏申购可分离债券的投资人，投资的主要目的在于可分离债券中的权证部分，他们偏向于在上市期间先抛出债券，然后择机卖出权证获利，就会在债券市场上形成较大的抛售压力。 "上市第一天不论什么价格都抛的行为，往往让可分离债券纯债部分价格被低估，这为期望债券市场上获利的投资者带来一些潜在的机会。 "国金证券分析师王晨说。

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