巨人法务

资金面昨日总体宽松，但隔夜资金较其他期限略微吃紧，市场加权利率2.67%，成交量减少500亿至1800亿。

现券走势总体平稳，但部分券种集中受抛，而与其期限相近的同级别债券却乏人问津，令人颇觉意外，估计是个别机构止损或配置性调券所为，但也显示了市场经过了数次大起大落后稳定性有所增强，投资都对未来谨慎看好心态明显。剩余2.6年的0801017集中受抛，双边买价4.60%、4.61%接连被点，而35期，47期等与其相近期限的央票却走势平稳；3年国债080011真实成交3.925%-3.93%附近；中期票据收益率有所反弹，剩余5年的铁道中票双边买价5.37%、5.38%先后被点，2.8年的中电信中票收益率上扬约2BP左右。

　　目前，市场普遍预期央行近期不会加息，但我们不可排除央行上调存款准备金率的可能性。 　　近日管理层表达了对股市、房市的关注，但也清晰的表达了“将从中长期角度出发制定对策以稳定市场预期，但目前不会采取政策措施”的意愿。对此，笔者认为应该理解为，对股市、房市有直接作用的政策手段近期不会出台，而回收流动性措施应不在此列。基于此判断，央行加息概率固然不大，但继续上调银行存款准备金率的可能性不可排除。 央行四月份调准备金率的背景就是当月广义货币增速数据向好，4月份M2增速为16.25%，与16%的宏观调控目标相当接近，而数据公布的当天央行即宣布上调准备金率0.5个百分点，这固然与当月高达8.2%的CPI数据高度相关，但也表明了在宏观数据向好的背景下央行“打铁趁热”式的措施出台已有前例。

　　另外，奥运会期间公众的消费热情有望被激发，造成的结果可能是货币乘数增速的上涨，在基础货币不变的情况下，奥运当月的广义货币有可能被抬高，这是管理层不愿看到的，所以进行基础货币的缩量控制，一方面能有效减轻目前的流动性压力，另一方面能继续实现广义货币增速的平稳回落。而通过调高存款准备金率不仅可达到上述目标，还能为央行在明年对流动性紧张施行调控措施进一步拓展空间。

　　回到债市角度看，若央行果真再次上调准备金率，则意味着加息预期更趋淡化，近期平衡的市场格局有望被打破。若央行按兵不动，从目前获取信息来看，债市走低的可能性也不大，更有可能的结果是延续数周的平稳，直到奥运会结束。但我们不必去猜测央行动作，短期内做多中国债市应是有利可图的。