巨人法务

　　在金融工具的价格都等于来自这种金融工具的预期现金流的现值。因此要确定这种价格需要下列信息：

　　1.估计的预期现金流

　　2.估计的相应的要求的收益率

　　某些金融工具的预计现金流的计算是简单的;而其他一些金融工具的这种计算则较为困难。要求的收益率反映出带有可比风险的金融工具的收益率，或所谓(替代性)的投资的收益率。

　　确定一张债券的价格的第一步是确定它的现金流。发行者在宣布的到期日之前不能赎回的债券的现金流的构成是：

　　1.在到期日之前的周期性息票利息支付

　　2.到期的票面价值

　　在我们对债券定价的说明中为简化分析做出了下列三种假设：

　　1.息票支付每半年进行一次

　　2.这种债券的下一次息票支付，恰好是从现在起6个月之后收到

　　3.在债券的期限内息票利息是固定的

　　因此，一种不可赎回的现金流是由每半年支付一次的某种固定息票利息的一笔年金和票面价值(或到期价值)购成的。

　　例如，一张

　　附有10息票利率和票面价值为1000元的20年期债券，从息票利息中会得到如下的现金流：

　　每年利息=1000元×0.10=100元

　　每半年的利息=100元/2=50元

　　因此，从现在算起的40个以半年为一期的期间，有40个每半年一次的50元的现金流，以及一个1000元的现金流。

　　要注意对票面价值的处理。不要把它当成从现在起20年后才收到。相反，对它的处理要与每半年一次的利息支付基本相一致。

　　要求的收益率通过对市场上一些可比债券的收益率进行调查来决定。所谓可比性投资是指具有相同信用质量和相同期限的不可提前赎回债券。要求的收益率一般表示为某种年利率，当现金流每半年发生一次时，市场惯例是使用一半的年利率作为对现金流进行贴现的周期性利率。

　　给定某种债券的现金流和要求的收益率，我们有各种各样的分析工具给一种债券定价。因为债券的价格是现金流的现值，它可以通过把如下两种现值相加来加以确定：

　　1.每半年一次的息票支付的现值

　　2.到期日的票面或到期价值的现值

　　一般来说，能够从下到公式中计算一种债券的价格：

　　P=C/(1r)1C/(1r)2C/(1r)3……C/(1r)nM/(1r)n(公式一)

　　其中：P=价格

　　n=时期数

　　C=每半年一次的息票支付

　　r=周期性利率

　　为说明怎样计算一种债券的价格，分析一下1000元票面价值的一张20年期10息票的债券。假设，这张债券的要求的收益率为11。这张债券的现金流如下：

　　一、40个每半年一次的50元息票。

　　二、从现在算起40个6月期后所收到的1000元。

　　每半年一次的或周期性利率(周期性的要求的收益率)为5.5(11除以5)

　　按5.5折现的40个每半年一次的50元息票支付的现值为802.31元

　　按5.5折现，从现在起40个6个月时期所得到的1000元票面或到期价值为11。